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长江证券:经营平稳,毛利率将持续改善

浏览次数: 日期:2013年10月29日 16:49

业务经营平稳,毛利率企稳回升。公司上半年结算业务中受结转较多经适房项目的影响,综合毛利率下降至25.60%。随着结算结构变化及主力销售项目高科荣域销售价格上升的影响(以我们跟踪数据来看,10月销售均价已过19000元/平),未来结算毛利率有望继续好转,前三季度结算毛利率亦上升至27.34%。公司业务整体运营平稳,亦并未受到近期南京市下发的关于要求市、区属国有独资、控股企业从一般商品房领域退出文件的影响,稳健增长内生可持续。

股份公司资金面良好,但长期发展仍然需积极灵活的财务安排。地产销售大幅增长使得公司前3季度经营性净现金流达到7.70亿元,较去年同期增加10.6亿元。真实负债率下降到52.86%,为2010年以来的最低水平。

以货币资金/(一年内到期长债+短期借款)衡量的短期偿债能力亦处于较好水平,资金面持续向好。但就长期发展来看,传统业务3驾马车(市政、投资、地产)均有较强资金需求,公司需在资产结构和业务发展之间更加灵活地平衡以保障发展。

整体上,维持中报观点:公司经营上较稳健,良好的销售一定程度上缓解了多业务并进与有限资源间的矛盾,而依托高新区不断整合扩张的市政相关业务及三板扩容下的股权投资业务机遇构成了公司的长期增长潜力。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.94元和1.05元,对应PE分别为11.82倍和10.58倍,给予“推荐”评级。
 

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